9月预算内财政收入增速转弱，支出增速仍低；房地产相关收入下降也压缩了地方财政可用资金。围绕这些变化，高盛将2026年增强型财政赤字预测从GDP的11.5%下调至10.0%。这一预测取决于资金使用节奏和若干估算口径，仍需后续数据验证。

9月预算内收支增速放缓

9月预算内财政收入同比下降0.1%，低于8月的同比增长4.7%；预算内财政支出同比增速为0%，而8月为下降0.1%。这组数据表明，收入增长在一个月内明显减速，支出总额则大致与上年同期持平。支出增速为零不等于完全没有财政支出，也不代表所有类别的支出都没有变化；它说明该月预算内支出总量没有同比增加。

在需要财政支出支持需求的背景下，支出未增长意味着基建订单、政府采购和服务支付等渠道没有体现出更高的预算内支出总额。具体项目和行业受到的影响仍取决于资金分配，单月总量数据不能说明每个地方或项目的实际变化。

房地产相关收入收缩影响广义财政

增强型财政赤字的观察范围不只包含预算内收支，也纳入地方政府专项债、土地出让收入和城投平台债券融资等项目，用于估算政府部门更广范围的资金筹集和使用。按这一口径，土地出让收入在9月同比下降23.5%，降幅高于8月的12.3%；与房地产直接相关的预算内税收同比下降14.6%。两项收入合计较上年同期减少21.1%。

土地收入和房地产相关税收同时走弱，会限制地方财政通过表外融资和项目投资支持经济活动的能力。相关分析据此认为，广义财政赤字没有随宽松预期扩大，仍在收缩。这里的变化反映的是收入端与融资端的压力，并不能单独确定各地实际投资支出的规模。

个税增长与居民收入增速出现背离

2026年第三季度个人所得税收入同比增长16.3%，而同期居民人均可支配收入增速放缓至5.4%。两项指标方向均为增长，但增速差距明显。相关分析将这种背离与税收征管趋严联系起来，并提及对离岸信托和保险产品的征税安排；同时也称部分地方政府在财政承压时可能加强征管。

这一解释意味着税收增加可能部分来自既有收入或资产的征收力度变化，而不只是居民当期收入同步加速。征管力度对消费、投资和流动性的实际影响，还取决于纳税人范围、税基与执行情况；现有数据本身不足以量化这些影响。

2026年赤字预测下调的假设

高盛把2026年增强型财政赤字预测由GDP的11.5%下调至10.0%。其逻辑包括：第三季度GDP表现强于预期，4.5%至5.0%的全年增长目标被认为基本稳固；9月底公布的宽松措施因而被视为确保目标的支持，而非立刻启动大规模财政扩张。部分政府债券资金可能在年内筹集、到明年初再使用，形成支出延后。

因此，预测值取决于年内实际支出节奏。如果政府在年底前加快落实已公布的财政措施并集中使用筹集资金，广义赤字可能高于10%的预测。该数字属于基于政策执行时点和资金使用假设的估算，并非已实现结果。

估算边界与后续观察指标

政策性银行支持力度的估算存在数据口径限制。相关分析指出，官方中债登数据可能低估存量及变化，因此部分计算改用Wind自下而上的估算；如果该估算偏离实际，增强型财政赤字的推算也会受到影响。

后续可观察两项变化：一是第四季度财政支出速度及财政拖累是否较第三季度收窄；二是土地出让收入能否触底。全年土地出让收入降幅达到或超过30%是相关预测中的一个判断，仍有待全年数据确认。房地产销售向现房模式转变也可能改变开发商现金流：若预售资金减少，开发商需在交付前投入更多自有资金。该影响的程度取决于销售、融资和项目交付情况。