2026 年 5 月，工程机械行业出现了比较清晰的景气加速信号。销量端，挖掘机和装载机内外需同时增长；价格端，主机厂涨价开始落地；盈利端，行业从价格战向利润修复切换。

这不是单一数据好转，而是更新周期、出口增长、基建资金、地产边际修复和电动化渗透共同作用的结果。工程机械仍然是周期行业，但这轮周期的驱动因素已经比过去更丰富。

投资主线：更新周期、内外需共振和涨价落地

2026 年 5 月，工程机械行业景气度加速提升。推动力主要来自三条线：更新周期启动、内外需共振、主机厂涨价落地。这三条线同时出现，意味着行业不只是销量改善，也开始进入盈利修复阶段。

挖掘机 5 月销量同比增长 36.2%，其中国内增长 38.6%，出口增长 34.2%，内销和出口增速都比 4 月更快。1 到 5 月累计看，总销量约 12.69 万台，同比增长 24.7%；国内累计 68127 台，同比增长 18.5%；出口累计 58748 台，同比增长 32.9%。

这组数据最重要的信号，是内销增速持续加快，出口也维持高增。过去几年工程机械主要依靠出口对冲国内下行，现在国内更新周期也开始回暖，行业进入内外需共同拉动的状态。

挖掘机：销量加速，内销和出口同时走强

挖掘机是观察工程机械景气度最重要的领先指标。2026 年 5 月挖掘机销量 24794 台，同比增长 36.2%；国内销售 11628 台，同比增长 38.6%；出口 13166 台，同比增长 34.2%。

更值得关注的是增速变化。5 月内销增速约 39%，高于 4 月的 35%，也明显高于一季度的 8%。出口 5 月增速约 34%，同样高于 4 月的 23%。这说明需求改善不是单点扰动，而是在加速。

内销改善主要来自设备更新需求和大型项目集中开工。上一轮设备销售高峰进入更新窗口后，旧设备替换开始释放；同时，基建、水利、能源、矿山等项目对挖掘机需求形成支撑。出口高增则反映中国设备在海外市场的份额继续提升。

装载机：出口高增，电动化率快速提升

装载机数据同样强劲。2026 年 5 月装载机销量 13405 台，同比增长 27.2%；其中国内 7418 台，同比增长 22.9%；出口 5987 台，同比增长 33.1%。1 到 5 月累计销量 67162 台，同比增长 27.3%，其中国内 34506 台，同比增长 16.5%，出口 32656 台，同比增长 41.1%。

装载机更突出的变化，是电动化渗透率快速提升。5 月电动装载机内销 4733 台，占内销比重达到 63.8%，相比 4 月的 36.1% 有明显跳升。1 到 5 月电动装载机内销累计 19587 台，内销电动化率达到 56.8%。

装载机使用场景相对固定，充电基础设施更容易布置，电动设备在能耗和维护成本上具备明显优势，因此比挖掘机更快实现电动化突破。它也是工程机械新能源化最先验证商业价值的品类之一。

涨价扩散：行业从价格战转向利润修复

5 月以来，三一重工、徐工机械、柳工等主机厂对挖掘机进行 3% 到 5% 的提价，涨价已经逐步落地。随后，三一和徐工又宣布从 7 月 1 日开始，对轮式起重机、履带起重机、汽车起重机等产品进行 2% 到 5% 的提价。

涨价品类从挖掘机扩展到起重机，说明行业竞争状态正在变化。过去下行周期里，主机厂容易陷入以价换量；现在需求改善后，龙头企业开始通过提价修复盈利能力。

涨价能否成立，关键不只是企业发了涨价函，而是订单和排产能否兑现。如果涨价后销量仍能维持，说明需求韧性较强，价格战压力下降，盈利弹性会向市场份额高、出海能力强、产品结构好的龙头主机厂和核心零部件企业集中。

宏观背景：制造业分化，基建资金仍是支撑

2026 年 5 月制造业 PMI 为 50.0%，比 4 月下降 0.3 个百分点，刚好位于荣枯线上。但结构上出现分化，高技术制造业 PMI 为 52.9%，装备制造业 PMI 为 52.1%，分别比 4 月上升 0.7 和 0.3 个百分点，高技术制造业已经连续 16 个月处于扩张区间。

中小企业压力仍然较大，中型和小型企业 PMI 分别回落到 48.6% 和 48.5%，低于荣枯线，体现出明显的 K 型分化。非制造业 PMI 为 50.1%，比 4 月回升 0.7 个百分点，重新回到扩张区间；建筑业 PMI 为 48.8%，仍处于收缩区间，但环比有所改善。

专项债发行和基建投资仍在支撑工程机械需求。1 到 5 月专项债发行约 1.5 万亿元，完成全年额度约 34%，其中约 64% 投向基建领域。虽然实物工作量形成仍在恢复过程中，但资金投向对工程机械需求构成中期支撑。

地产边际修复，但不再是唯一变量

房地产仍然影响工程机械需求，但已经不是唯一主线。5 月百强房企单月操盘口径销售额约 2950 亿元，同比仅下降 0.2%，相比 4 月同比下降 8.9% 明显收窄，接近一半百强房企实现单月业绩正增长，Top10 房企全口径销售额同比上升 3.4%。

重点城市成交也有边际改善。30 个重点城市 5 月新房成交面积约 960 万平方米，同比下降 3.5%，环比增加 9.4%；20 个重点城市二手房成交约 14.1 万套，同比大涨 19.6%；15 个城市二手房累计成交面积同比提升 20%。

但工程机械的新周期不能只看地产复苏。更新周期、海外出口、矿山资本开支、设备电动化、基建资金和大型项目，已经共同构成更复杂的需求结构。地产边际改善是加分项，不再是唯一决定项。

重点方向：主机厂、核心零部件和场景设备

主机厂方面，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工是最核心的观察对象。它们受益于整机销量回暖、涨价落地、出口增长和产品结构升级，盈利弹性也最直接。

核心零部件方面，恒立液压、艾迪精密、福事特等值得关注。液压件、核心部件和关键系统与主机厂景气度高度相关，同时在国产替代和高端化过程中具备独立价值。

高空作业平台、仓储物流和叉车方向，可以关注浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团、中力股份等。它们对应的是更细分的机械化、物流化和全球化需求，受益逻辑与传统挖掘机有所不同。

投资上更适合围绕涨价落地、排产兑现、出口订单、毛利率修复和现金流改善进行跟踪，而不是单纯追逐短期价格波动。

风险：不能忽视周期股的波动本性

工程机械景气改善并不意味着没有风险。首先是宏观经济波动风险，如果国内投资和海外项目节奏放缓，销量修复可能低于预期。其次是政策和需求节奏风险，专项债、重大项目和设备更新政策从资金到实物工作量仍需要时间。

海外业务还面临贸易壁垒、地缘政治、汇率波动和本地化服务挑战。出口占比越高，企业越需要处理不同区域的渠道、备件、合规、汇率和客户信用风险。

行业竞争也可能再次加剧。如果需求恢复不及预期，而产能和渠道目标过于激进，价格战仍可能回归。原材料价格波动也会影响毛利率。工程机械的机会来自周期回升，但风险同样来自周期和竞争。